3月17日旺旺召開了2014年業(yè)績發(fā)布會，業(yè)績低于預期。2014年公司共實現收入37.8億美元，同比下降1.1%，歸屬上市公司股東凈利2014年達到6.2億美元，同比下降9.7%。分品類來看，收入占比53%的乳品及飲料同比增速為-0.3%，收入占比26%的休閑食品同比增速約為7%，收入占比22%的米果類同比下降10.8%。凈利下滑主要是原料奶粉價格同比上漲約27%，以及公司加大前端銷售費用投入，分銷成本同比上漲約7%。

兒童奶市場霸主：旺仔牛奶收入同比下降0.8%，反映市場需求疲軟旺旺地位遭受挑戰(zhàn)，米果類受春節(jié)因素影響收入下滑。2014年占乳品及飲料業(yè)務收入90%的旺仔牛奶，因行業(yè)需求低迷、競爭加劇等因素銷量出現下滑，由于公司14年主動提價，銷量下滑的負面影響被部分抵消。

米果類收入下滑主要是由于2015年春節(jié)較晚，2014年春節(jié)較早，導致主力單品“大禮包”2014年銷售時間較2013年縮短約30天。休閑食品2014年的增長主要由明星產品“吸吸冰”高增長推動。

2015年，公司將通過加強渠道管理及資源投入，以及推廣新產品促進收入增長，同時，通過費用管控，產品結構升級促進盈利能力提升。渠道方面，旺旺2015年將在可控的范圍內加大在現代渠道方面的投入，增加堆頭陳列、業(yè)務人員配備及其待遇，前端經銷商維護人員數量可能翻番，同時利用集團積累的銷售數據，根據績效水平在區(qū)域之間分配資源投放，提高渠道費用的使用效率。新產品方面，公司將延伸兒童奶產品線，推廣常溫兒童酸奶，同時與日本森永乳業(yè)合作，推廣低溫酸奶，另外，休閑食品以及其他飲品也將推廣包括蔬果汁、苦苦茶、蕎麥面等差異化新品種。新品推廣將進一步幫助公司實現產品結構升級。

旺旺產品結構較單一，行業(yè)趨勢變化、伊利等對手快速增長可能正在加大其壓力。由于近年消費需求逐步趨于多元化，旺旺的產品結構壓力漸漸顯現，主力單品：旺仔牛奶、大禮包等地位都遭遇挑戰(zhàn)。另外，競爭對手伊利自2006年推出兒童奶以來，憑借其在UHT市場多年積累的競爭優(yōu)勢，兒童奶市場份額不斷提升，同時，貝因美、安佳等也開始推廣兒童奶，市場新進入者增多給旺旺增加了壓力。旺旺已經意識到問題的存在，但完成調整仍需要時間。

乳制品傳統子市場競爭激烈，看好布局新興常溫酸奶市場的光明乳業(yè)，及產品結構均衡、綜合實力強的伊利股份。光明是常溫酸奶市場占有率的企業(yè)，2015年將持續(xù)受益于常溫酸奶市場的高增長。伊利作為平臺型乳企，在渠道網絡、產品結構、管理體系上都具有優(yōu)勢。在乳制品傳統子市場競爭較激烈的背景下，看好新興常溫酸奶子市場龍頭光明和產品多元化渠道管理均強的伊利。維持光明乳業(yè)、伊利股份“強烈推薦”評級。